读懂经济大势，掌握投资逻辑，战胜市场做正确投资，2023年7月8-9日，华商研究院《百名精英企业家培育工程名师课堂》，特邀厦门大学管理学院财务系教授、博士生导师、厦门大学金融学国家重点学科学术带头人郑振龙老师，与同学们一起深度探讨《投资的逻辑与策略》。

郑振龙，经济学（金融学）博士，厦门大学管理学院财务学系闽江学者特聘教授，博士生导师，享受国务院政府特殊津贴。现任国务院学位委员会第六、七届应用经济学学科评议组成员，国家“万人计划”哲学社会科学领军人才，中国金融工程学科奠基者之一，厦门大学金融工程学术带头人，兼任中国金融学年会秘书长，东兴证券、华安证券、厦门国际银行独立董事。

先后作为主持人和主要参与者承担了19项国家和省部科研课题的研究，还主持了10项横向课题。出版了39部著作和教材，发表了230多篇学术论文，并获得20多项省部级优秀社科成果奖。

课程回顾

投资如打仗，既需要胆识和魄力，更需要把握大局、运筹帷幄的战略高度，还需要调兵遣将、排兵布阵的实战能力。在金融市场高度发达的当今社会，仅凭运气再难长久立足，需要透过现象看本质，把握周期变换规律，审时度势，变换策略，巧用工具，驾驭风险，方可立于不败之地。

大周期视角下的投资策略与风险管理

郑教授导入中国投资市场散户视角，援引中国证券投资者保护基金有限责任公司发布的《2019年度全国股票市场投资者状况调查报告》的文件，解读中国散户在低市值持有率下的高交易量，并归纳出诱使散户普遍性亏损的四点原因——频繁交易、集中持仓、仓位过重和处置效应。他认为，若要规避上述四点错误、制胜金融投资，就必然需要把目光放在明确投资目标、运用专业优势、应对市场错误和经营长期投资四个要点上。

投资目标的明确

作为投资者，最迫切的需求就是战胜市场，获取超额收益，以尽量低的风险赚取尽量高的收益。然而战胜市场谈何容易？

郑振龙以中国基金为例，基于数据归纳出“基金赚钱而基民不赚钱”的投资现状，并指出普通人若想战胜市场，就必须善于发现和利用市场的机会，才能在金融投资中跳出折损怪圈。

   专业优势的运用

在投资领域涨跌趋势未可知的前提下，相较于普通人，专业投资者的优势往往突出显示在如下四点。

一是知道对错，明晰正确逻辑，遵循投资规则；

二是知道自己的能力边界，不盲目预测和加杠杆，审慎投资；

三是熟知人性弱点、恪守纪律，在逐利本能和敬畏市场中把持自身定力；

四是懂得排兵布阵，避免将鸡蛋放在一个篮子里，通过分散投资降低风险。

运用四点优势，处理好“什么时候买卖”、“买卖什么”、“怎么买卖”的基本问题，才能够在起点处避免无效投资。

紧跟上述的是市场的错误问题。依据工具、资产、时机选择的不同，市场错误可相应地划为相对定价错误、横截面错误、时间序列错误三大类，而郑振龙也相应提出面对错误的招数。

投资更要关注历史性大周期

预测未来一定要关注长期，而非短期，关注战略，而非战术。我们应该依据规律去把握自己能把握的东西，而不是把身家性命交给运气。

对于风险预测，郑振龙老师反复强调任何事物的发展都有周期性，任何一种投资项目，我们都有必要将至放置于大的历史周期下去判断其未来趋势，既要明晓盛极必衰，也要相信否极泰来。纵观历史，大周期的发展规律呈现出一定的对称性：涨得越多、跌得越多；涨得越久，跌得越久；涨得越快，跌得越快。

对于买股票还是买债券，他建议学员们遵循“摸黑定律”，即“天越黑（经济越差）越要买股票，天越亮（经济越好）越要买债券”，前者为进攻性投资，低位买进，待经济复苏，股市反弹，再高位卖出，获得可观收益；后者则为防守型投资，未雨绸缪。两者都是通过反周期操作，将受益最大化和风险最低化。

郑振龙老师还向同学们分享了期货、期权以及利率互换等金融衍生品的运用策略。期权和期货更多的是用来锁定价格、实现企业的套期保值交易，而不是投机，利率互换更多的是为了管理利率风险。

最后，郑振龙老师表示：投资不应该寄希望于运气，命运掌握于逻辑手中。他指出投资者应该将目光放长远，才能在长期的价值投资活动中行稳致远。

【总结】

课程抓住一个主题，投资是要干嘛？

郑振龙老师始终以“风险管理”、“关注大周期”、“依靠概率而非运气”为核心观点，因为对企业的经营来说，比起一味的追求高收益，风险管理可以使公司专注于核心业务，发挥自己的核心竞争力，这关系到一个企业是否能走得更高更远。

同学们纷纷反映，在当前愈加复杂的金融大环境下，投资者们都在不断思索正确的投资逻辑与策略，郑教授课程信息量巨大，观点总是实时更新，干货满满。很多同学都是反复听才能悟出一二，十分希望能够在郑教授的课堂上找寻到一点点确定性的答案！